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中金:保管滔搏“跑赢行业”评级 贪图价3.1港元

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  中金发布商量陈述称,保管滔搏(06110)“跑赢行业”评级,FY25/26年EPS预测0.22/0.28元不变,贪图价3.1港元不变,对应14/10倍FY25/26年市盈率。公司公告3QFY25(2024年9月至11月)运营弘扬:零卖及批发业务总销售金额同比下滑中单元数,直营门店毛销售面积较8月底减少2.1%。

  中金主要不雅点如下:

  季度活水增速降幅环比收窄,以库存为中枢成分教悔运营。

  3QFY25(2024年9月至11月)滔搏全渠说念收入同比下落中单元数,环比上季度的低双位数下滑有所收窄。

  分渠说念看,季内零卖渠说念活水跌幅略好于加盟渠说念,渠说念优化仍在进行中,直营门店毛销售面积同比减少4.4%、较8月底减少2.1%,截止11月末滔搏直营门店数目同比减少高单元数,直营店单店平均面积同比仍在增多;线上活水依旧保持着快速增长,公司适合线上双十一等促销节日节拍提前的布景,灵验把执销售契机,3QFY25线上有双位数的同比增长,直营线上收入占直营收入比例已达40%。

  库存和扣头方面,公司以“FY25财年底库存同比改善”为中枢贪图教悔季内运营,3QFY25季内恰当放开零卖扣头以收敛库存,同期由于线上占比栽种,公司季内零卖扣头同比加深。法规11月,滔搏库存去化程度稳健预期,3QFY25末库销比保持在4-5的开阔范围内。分品类看,季内专科融会品类增速快于世界融会品类,融会失业品类增长压力相对较大。

  主力品牌Nike正在积极退换中。

  滔搏主力品牌之一的Nike现在正在居品端进行积极退换,该行权衡品牌将在跑步、户外等专科融会细分规模有所翻新,滔搏当作Nike中国优秀的策略相助伙伴也在与Nike共同考虑品牌营销和销售在中国的落地膨胀。瞻望异日,该行期待Nike品牌缓缓走出退换期,并为滔搏的收入增长带来弹性。

  风险:行业竞争加重,终局零卖环境不足预期。

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株连裁剪:史丽君